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塞斯·卡拉曼:美股的丧钟敲响了!

来源:创意木木堂  01-20/2019
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塞斯·卡拉曼:美股的丧钟敲响了!

  塞斯·卡拉曼,是格雷厄姆、巴菲特之后公认的第三代价投大神。其代表作《安全边际》一时洛阳纸贵。卡拉曼极度厌恶风险,他说他管钱的主要目的并非巨大收益而是保护本金。他对美股分析的有没有道理?我认为非常有道理,头头是道,条条是理,逻辑完全认同。可是你听他的话,实际是踏空美股牛市五年,因为这是2013年价投大神赛斯卡拉曼的预测……尴尬了!就像中国价投大神赵丹阳,2007年3000点就看空离场,后来A股涨到了6000点,对不对呢?短期看踏空,长期看正确,因为任何人都无法准确预测点位和时点。

塞斯·卡拉曼:美股的丧钟敲响了!

  他已经连续看空美股多年,2017年致投资者信最新观点是,“Perilously high valuations”(危机四伏的高估值),并称川普上台后,“狂热的投资者关注刺激性减税的潜在好处,却大多忽视了‘美国第一’这种保护主义和形成新贸易壁垒的风险”。我也认为美股可能2019年不太妙:

  第一,估值已高,美股已经连涨九年,道琼斯市盈率是19倍,标普500是18倍,纳斯达克高达38倍,都是顶部估值区间。

  第二,川普大搞摩擦,挑战的不是中国,而是长期形成的全球供应链,伤敌一千,自损八百,美国经济自身也必然接受痛苦的调整和再平衡,例如全球化最大的受益者苹果公司的股价已经暴跌回应。

  第三,川普减税虽然利好经济,但形成巨额财政赤字,加剧了联邦政府资产负债表的失衡,会诱导利率上行,酝酿金融风险。

  另外,从技术上看美股已经破位,虽然技术分析不靠谱,但美股很多交易都是自动化的量化投资,一旦进入下跌趋势卖出信号出现,交易程序就会自动抛售。这不是什么吉兆。

  所以我认为,2019年卡拉曼的预言倒可能该兑现了,一个遥遥领先的过早的预言。至于A股,自然是底部,经济稳中向好,我们要有信心,春天不远了。依然是老话,市场无法预测,时点更无法预测,底部也不意味着马上就涨,可能一个月,可能半年,可能一年……

  危机至今,五年飞逝,大笔大笔的银子用来挽救市场。然而,危机并没有得到根本解决。弱势群体受冲击最大。

  美国失业率卡在了7%上。把所有没有工作的人都算进来,真实数字恐怕是这个数字的两倍。

  中等家庭实际收入已经连跌四年,回降到1995年的水平。

  美国股市估值过高,与实体经济不符。

  很多人质疑金融市场的现状,认为股市债市的欣欣向荣主要源于宽松政策,特别是QE。我很赞同。

  对于投资者,最危险的组合,永远是脆弱的实体经济加上膨胀的金融市场。这恐怕就是当下的境况。

  资产泡沫:

  格林斯潘说得好,除非等到泡沫破碎,联储很难提前判断有没有泡沫;对于政府来说,更现实的做法,是一旦泡沫破掉,就赶紧上前清理。我很赞同。如果像现在一样,强行削弱市场下行风险,却不能同样限制金融上行风险,不对称的政策就会扭曲市场。近十年来,金融机构与个人投资者已经是习惯了扭曲的金融市场——在政府的干预下,这个市场有人托底,却没有上限。

  07年前的“大稳健时代”,之所以没什么大动荡,也没什么大幅下跌,就是因为政策放宽了信贷约束,压低了借款成本。只要你没有坏到一定程度,总能借到钱来维持运转。许多问题就这样被掩盖。

  市场节节高升,有问题的机构也能维持生存,小危机被扼杀在摇篮里,风险看上去很低,但这一切都为之后的大危机埋下了种子。2008年是必然中的偶然,金融市场注定轰然倒下。倘若之前被掩埋的小危机,能够免于政策干预,正常地发生发展,金融市场也会摔跤,但不会像一下子这么惨。

  美联储与泡沫:

  一旦撤掉QE,有多少市场是靠它撑的,就有多少市场会出问题。一旦QE完全停掉,恐怕金融市场会缩水30%。可悲的是,投资者并没有做好准备,他们把政策带来的虚假收益当成了真的。想象一下,美联储说零利率政策要停止了,或者,突发事件使政府无力继续干预市场,市场要乱成什么样子?我们无法确知它们何时到来,但可以肯定的是,早晚要来。

  现在,很少有人预见到这种未来。不过,一旦摘下眼罩,定睛细看,每个人都可以做出这种预测。

  出来混,早晚要还:

  世上没有免费的午餐。倘若政府能随便印钞、借钱,却没有任何代价,那他们为什么不持续这样做呢——永远这样印钞、借钱,让每个国家都走向繁荣富强?不会的。

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